冲刺“全球视频大模型第一股”！每经独家透视可灵AI：客户都在哪？运营状况如何？

冲刺“全球视频大模型第一股”！每经独家透视可灵AI：客户都在哪？运营状况如何？ | 每经网

快手相关公告显示，可灵AI今年二季度单季营收超8.5亿元、同比涨超200%；但截至2025年末净资产为-900万元。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）获得的一份关于可灵AI的数据（以下简称“可灵AI数据”）透露，2025年全年及今年一季度，可灵AI累亏超20亿元，且十大“现金奶牛”八个在海外。“预计到2028年Q4，才能实现单季盈亏平衡。”一位接近可灵的人士向每经记者透露。

尽管持续亏损，但资本肯为200%增速支付溢价。可灵AI于今年7月2日宣布近30亿美元独立融资，投资方阵容豪华，包括“BAT”等互联网巨头、国资基金、中东BlueFive投资，以及中信金石、启明创投等头部机构，投后估值约180亿美元。

然而，面对未来可观的赛道空间和持续的亏损现状，可灵AI究竟能否撑起市场与资本的高预期？

180亿美元估值是“多方博弈结果” 资本圈如何解读？ 7月2日，快手发布公告宣布可灵AI近30亿美元融资。通过本轮融资，可灵AI股权结构变为：快手持股68.33%，员工激励池15%，外部投资者合计16.67%。可灵AI投资方阵容豪华，包括“BAT”等互联网巨头、北京国科生成等国资基金、中东BlueFive投资及中信金石、弘毅投资、启明创投等头部机构。据此次交易相关设置测算，可灵AI投后估值约180亿美元。

“可灵AI以180亿美元估值独立融资，标志着视频大模型正式进入独立定价和商业化的时期。”中航证券研报指出，这有望加速视频大模型发展进度，叠加模型层价格竞争驱动的API（应用程序编程接口）降本，利好视频内容制作商。

“据说（之前传的）200亿美元估值没有达成一致。（可灵AI）表现打不过字节跳动Seedance，收入也没那么高，而且交易结构里快手占比非常高，所以估值下调了。”某知名美元基金科技投资人李严（化名）向每经记者直言，“视频模型赛道目前是除coding外PMF（产品市场匹配度）最高的赛道之一，头部模型厂如Seedance已经验证了短剧赛道的PMF，可灵AI作为二线视频模型厂商中营收规模最大的一家，对比爱诗科技、生数科技等竞争对手，从模型能力、营收规模的角度来看，180亿美元估值较为合理。”

长期深耕互联网产业的资深产业分析师林一（化名）也告诉每经记者，可灵AI独立拆分使其AI价值获得重估。“目前整个科技板块普遍处于低估。相比MiniMax，可灵AI有点尴尬，在上市进程上没有抢到‘第一’，目前的估值在低位，但它现在的增速是比较高的。”

“此前可灵AI的估值锚定纯技术叙事，200亿美元估值的传言形成于春节前后；同期海外AI企业估值逻辑已发生明显分化，从Anthropic与OpenAI的对比就能看出来，纯技术难以形成标准化估值体系。估值调整正是市场要求其以现有收入、未来收入预期作为定价依据。”国智产投创始合伙人孙万营告诉每经记者，当下行业估值重心全面向落地应用端倾斜，AI SaaS平台统一以年度订阅收入ARR（年化收入运行率）作为估值核心参考指标。“投资人更偏好有真实经营数据支撑的估值，挤出泡沫可降低风险、提升回报空间。”

不过，参与可灵AI首轮融资的某投资机构创始人李黎（化名）向每经记者表示，未收到过200亿美元估值的价格。“我们很看好可灵AI，它在国际竞争上处于领先地位，我们判断它有很好的国际发展前景，而且上市的机会更大。我们更看重公司本身的业务基础，目前来看，可灵AI的整个收入数据是翻倍甚至呈几倍增长。”

一位接近可灵AI的相关人士则告诉每经记者：“可灵AI本轮估值的调整是多方博弈的结果。”

5个季度亏损超20亿元 “预计2028年Q4单季盈亏平衡” 聚焦可灵AI来讲，其成立两年，曾一度给母公司快手贡献近七成估值。但截至8月25日收盘，快手总市值1439亿港元（约合183亿美元），这与可灵AI的投后估值基本一致。

快手公告显示，随着在专业创意场景中的更广泛应用，可灵AI的商业化进程得以加速。最新财报显示，今年第二季度，可灵AI营收超8.5亿元，同比增长超过200%。而在今年一季度，可灵AI收入超6.5亿元。值得注意的是，截至今年3月，可灵AI年化收入运行率（ARR）已逼近5亿美元。

尽管可灵AI收入增长迅速，今年上半年合计营收达15亿元，但快手公告显示，截至2025年末，可灵AI的资产总额为2.44亿元，负债总额为2.53亿元，净资产为-900万元。