1800亿！两名前AMD老将创业8年，刚刚登陆科创板，腾讯赚麻了 - 创业邦

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9月11日，燧原科技登陆科创板，国产GPU“四小龙”—— 摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技与燧原科技由此会师资本市场。燧原科技是四小龙中成立时间最早却上市最晚的一家。

燧原科技发行价为142.18元，发行市值约611亿元，募资总额61亿元。开盘报410元/股，开盘市值1763亿元；截至发稿，股价为418元/股，市值1803亿元，较开盘价涨近200%。

作为国产GPU“四小龙”中唯一采用DSA领域专用架构的厂商，燧原科技没有追求覆盖图形渲染、科学计算等场景的全功能GPU路线，而是将资源集中于云端AI训练和推理，围绕自研芯片、AI加速卡、智算系统、算力集群及软件平台，定位为通用人工智能算力基础设施提供商。

这家由两名前AMD老将赵立东和张亚林创办的公司，成立八年完成约10轮融资，累计融资约70亿元。本次发行完成后，赵立东和张亚林的直接持股比例都为8.07%。根据燧原科技开盘市值1763亿元计算，两人所持股份对应的身家都约为142亿元。

在燧原科技的投资机构中，腾讯从早期融资一路押注至IPO，累计投资额约18亿元，上市后直接持有燧原科技17.9544%的股份，为第一大机构股东，按照开盘市值计算，账面投资回报约为17倍。。同时，腾讯还是燧原最大的客户：2025年，燧原实现营收9.90亿元，腾讯直接及间接贡献的收入占比达到83.79%。

武岳峰资本、大基金二期、国方资本、允泰资本和红点创投的持股比例分别约为5.14%、3.89%、3.19%、3.1%和2.99%。按照开盘市值计算，其账面价值分别为90亿元、68.5亿元、56亿元、54亿元、53亿元。

资本和大客户帮助燧原完成了从芯片研发到规模交付的跨越，但也留下了另一道考题：在仍然亏损、客户高度集中，且推理产品占据主要收入的情况下，燧原能否把在头部客户内部验证的能力复制到更广阔的市场？

01腾讯是最大机构股东，也是最大客户成立以来，燧原科技累计完成约10轮融资，融资总额约70亿元。

赵立东曾坦言，芯片应用“没有规模就不可能盈利”，而要实现规模化，关键在于找到足够多、足够真实的应用场景。对于一家初创AI芯片公司而言，拥有海量用户、丰富AI业务和持续算力需求的互联网巨头，无疑是最理想的合作伙伴。燧原科技的资本故事和商业化进程，也因此从一开始便与腾讯紧密交织。

燧原科技成立于2018年3月。成立后不久，公司便获得近3000万元种子轮融资，投资方包括亦合资本、真格基金、达泰资本、云和资本和上海科创投等机构。同年8月，成立仅5个月的燧原科技又完成3.4亿元Pre-A轮融资，由腾讯领投，创下当年国内芯片领域单轮融资纪录。腾讯投资董事总经理姚磊文当时评价，燧原科技“拥有强大的研发团队和软硬件系统工程化的深厚积累”。

此后，腾讯持续参与燧原科技此后的多轮融资，累计投资金额约为18.27亿元。截至本次发行后，腾讯科技直接持有燧原科技17.95%的股份，是公司第一大股东。腾讯科技与持股0.28%的苏州湃益签署了一致行动协议，二者合计持有18.23%的股份。不过，腾讯并非燧原科技的控股股东或实际控制人。

腾讯对燧原科技的意义也远不止财务投资。双方从2019年开始业务合作，围绕应用场景适配、AI模型性能调优和软件栈完善等环节共同投入资源。合作经历了从单一场景的小规模验证，到多场景大规模验证，再到常态化批量采购的过程。燧原科技的AI加速卡及模组已经进入腾讯多个AI业务场景，腾讯既为其提供产品验证和工程化打磨环境，也成为其商业化放量的核心客户。

这种深度绑定也使燧原科技呈现出较高的客户集中度。根据最新版招股意向书，2023年至2025年，公司对腾讯的直接销售及通过指定服务器厂商完成的AVAP模式销售收入分别为1.00亿元、2.73亿元和8.30亿元，占同期营业收入的33.34%、37.77%和83.79%。其中，2025年腾讯相关收入占比已经超过八成。腾讯为燧原科技提供了规模化应用场景和稳定订单，但较高的关联销售比例，也意味着公司的经营表现较大程度上受到腾讯采购需求和AI资本开支变化的影响。